1 | Les bonnes affaires ne cessent d'affluer, mais l'argent facile, c'est du passé
Les fonds de capital-investissement continuent de racheter des cabinets d’expertise comptable. Aux États-Unis, Blackstone a déboursé plus de 2 milliards de dollars américains pour acquérir une participation majoritaire dans Citrin Cooperman en début d’année, à un multiple d’EBITDA à deux chiffres ( insights.insights).
À travers l’Europe, Azets — soutenu par Hg et PAI — a racheté plus de 90 cabinets locaux depuis 2020, tandis que la société norvégienne Visma continue d’élargir son portefeuille de logiciels, notamment en rachetant récemment Finmatics, spécialiste autrichien de la pré-comptabilité
La France rattrape désormais son retard : Otium Capital a lancé Archipel, un fonds d’acquisition de 50 millions d’euros, et des réseaux plus importants tels qu’Implid et Mazars sont à la recherche de nouveaux cabinets d’expertise comptable.
2 | Pourquoi « l'arbitrage sur les multiples de bénéfices » ne fonctionne plus à lui seul
Il y a cinq ans, un investisseur pouvait acquérir un petit cabinet français pour six fois son EBITDA et se désengager à un multiple de dix fois ou plus une fois celui-ci intégré à un groupe plus important. Aujourd’hui, les prix de départ lors des enchères concurrentielles se situent déjà entre huit et douze fois. Pour atteindre leurs objectifs de rendement, les investisseurs doivent augmenter les bénéfices, et pas seulement faire grimper les prix. Deux leviers sont particulièrement importants :
- Moins d'heures par dossier. La saisie de données courantes doit être automatisée afin qu'un seul comptable puisse s'occuper d'un plus grand nombre de clients.
- Une augmentation des revenus issus des abonnements. Le passage à des services proposés sous forme de logiciels pour lesquels le client paie chaque mois permet d’augmenter le « chiffre d’affaires annuel récurrent » (ARR) et de stabiliser la trésorerie.
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3 | Une pile technologique simple et commune
Les principaux consolidateurs s'inspirent des regroupements dans le secteur de la gestion de patrimoine : choisir un petit ensemble d'outils obligatoires (« la colonne vertébrale ») et autoriser une sélection restreinte de modules complémentaires locaux (« les côtes »). Une pile typique développée en France se présente désormais comme suit :
- Gestion de la relation client (CRM) — permet de regrouper chaque prospect, mandat et devis dans une fiche centrale pouvant alimenter les systèmes de facturation et de gestion des flux de travail ; exemples : Salesforce, Cegid CRM.
- Flux de travail pour les missions et les tâches — permet de répartir les tâches, de suivre les échéances et d'indiquer aux collaborateurs quels dossiers sont dans les délais ou en retard ; exemples : Loop, Karbon.
- Grand livre / ERP — enregistre chaque écriture comptable, chaque déclaration de TVA et chaque mouvement d'immobilisations, constituant ainsi le registre comptable principal ; exemples : Cegid, Sage Intacct.
- Moteur de paie — calcule le salaire brut et net, les impôts et les cotisations sociales tout en respectant la législation locale du travail ; exemples : Silae, PayFit.
- Saisie et validation des factures (automatisation de la comptabilité fournisseurs) — lecture des factures fournisseurs par OCR, mise en correspondance avec les bons de commande, transmission pour validation et enregistrement dans le grand livre ; exemples : Yooz, Finmatics.
- Lancement des paiements et rapprochement — traite par lots les factures validées en vue d'un paiement bancaire et effectue automatiquement le rapprochement avec les données de retour afin de régulariser la dette ; exemples : Libeo, Tipalti.
- Portail client / plateforme de pré-comptabilité — permet aux PME d'émettre des factures de vente, de déposer des justificatifs et de discuter avec leur comptable depuis un seul et même endroit ; exemples : Pennylane, Holded.
- Prévisions de trésorerie — intègre les flux bancaires en temps réel ainsi que les factures en cours dans des projections de liquidités glissantes sur des horizons de 4 à 13 semaines ; exemples : Agicap, Fluidly.
- Tableaux de bord de veille stratégique: ils regroupent les données issues de plusieurs grands livres et systèmes de paie afin de fournir en temps réel des indicateurs clés de performance (KPI) à l'échelle du groupe ; exemples : EMAsphere, Microsoft Power BI.
- Intégration et infrastructure de données (iPaaS / entrepôt de données) — rassemble les API de toutes les entreprises rachetées au sein d’un modèle unique et assure l’authentification unique ; exemples : MuleSoft, Snowflake.
Développer son propre logiciel est rarement judicieux : les éditeurs cités ci-dessus proposent de nouvelles fonctionnalités toutes les quelques semaines, et les règles de conformité varient d'un pays à l'autre.
4 | Quatre règles d'intégration
Pour pouvoir réaliser des acquisitions à un rythme soutenu tout en assurant une intégration rapide, voici quelques règles d’intégration inspirées d’autres modèles de regroupement :
1. Faites le point sur la situation avant de signer.
Une équipe réduite chargée de la « due diligence technologique » dresse la liste de toutes les applications utilisées par la société cible et élabore le plan de migration pendant la période d’exclusivité, et non après la conclusion de la transaction.
2. Trier et remplacer les logiciels présentant des signaux d'alerte.
Tout outil qui n'est pas connecté, qui ne dispose pas d'une API, qui frustre les utilisateurs ou qui coûte trop cher est immédiatement mis au rebut et remplacé par une alternative pré-approuvée.
3. Mettre en place une couche commune de données et de reporting.
Même si les entreprises récemment acquises continuent d'utiliser des systèmes front-end différents pendant un certain temps, une infrastructure analytique centrale doit regrouper les données financières et opérationnelles dans un ensemble unique de tableaux de bord du groupe dès le premier jour.
4. Élaborer un guide d’intégration
Commencer par les mesures ayant le plus d’impact (saisie des factures, automatisation de la paie), puis mettre progressivement en place une liste restreinte de fournisseurs privilégiés — en tirant parti des tarifs négociés à l’échelle du groupe — au cours des trimestres suivants.
Le guide d’intégration fixe des objectifs stricts : pas plus de trois mois pour intégrer une petite acquisition à l’infrastructure principale, et six mois pour une acquisition de plus grande envergure.
5 | À ne pas manquer en 2025-2026
- Des assistants basés sur l'IA font leur apparition dans tous les modules, qu'il s'agisse de la comptabilisation automatique des opérations dans Yooz ou de la signalisation des anomalies dans les tableaux de bord d'EMAsphere.
- La réglementation favorise le numérique. L'obligation de facturation électronique en France, qui entrera en vigueur en 2026, rendra du jour au lendemain la comptabilité papier non rentable.
